Никой няма да алармира, да изпрати текстово съобщение или да ви изпрати имейл за това, но икономиката на САЩ претърпява историческа промяна. Излизаме от един дълъг период на експанзия – това, което икономистите наричат ”суперцикъл” – и навлизаме в много различен.
През последните 15 години икономиката се характеризира със слабо търсене и ниски лихвени проценти – махмурлук от десетилетие и половина от Голямата рецесия. Сега експертите ми казват, че това е към своя край. Светът се промени и навлизаме в ера на по-висок растеж, пълзяща инфлация и геополитическа нестабилност, които ще пренасочат потока на парите по света. Настъпи нова ера, но тя ще бъде неравна.
Добрата новина е, че тази нова ера изглежда така, сякаш няма да бъде обременена от някои от проблемите, които поставиха таван на растежа през предходната ера.
Икономистите казват, че най-забележителната характеристика на стария период е бил рискът от дефлация – възможността липсата на търсене да доведе до спад на заплатите и цените, капан, от който е изключително трудно да се избяга. В опит да избегнат тази съдба, политиците във Вашингтон намалиха лихвените проценти до нула и насърчиха всички видове рисково поведение сред инвеститорите, бизнеса и обикновените потребители. Инвеститорите, опитващи се да достигнат своите контролни показатели, „трябваше да се измъкнат от рисковия спектър“, ми казва Джош Хирт, старши икономист във Vanguard. „Супер евтиният дълг“, казва той, улеснява бизнеса да „прекомерно да се разширява и да наема твърде много сътрудници“.
Про-рисковата среда имаше някои сериозни последици.
Силиконовата долина постави интернет на нашите телефони, Китай издуха огромен балон на пазара на имоти и светът започна да инвестира във възобновяема енергия. Но ниските лихвени проценти не допринесоха много за стимулиране на търсенето и икономиката постоянно растеше по-бавно, отколкото преди срива, като никога не достигаше над 3% растеж на БВП. Едва след масивните правителствени стимули, подтикнати от пандемията, икономиката достигна скорост, повишавайки заплатите и започвайки да расте здравословно.
Сега, казват икономистите, навлизаме в суперцикъл, който ще се характеризира с три всеобхватни сили.
Първо, по-високите лихвени проценти ще възнаградят спестяващите, което ще направи поемането на рискове по-скъпо. Второ, геополитическата и икономическа нестабилност ще генерират инфлационни ефекти, като отново ще се появи призракът на скок на цените. И трето, промишленото планиране ще бъде все повече повлияно от опасения за националната сигурност, променяйки веригите за доставки в различните индустрии. Начинът, по който ниските лихвени проценти ще се установят, ще създаде ново гравитационно привличане на световните пазари, пренастройвайки силите, които определят къде е най-вероятно икономиката да расте – и къде е най-вероятно да потекат инвестициите.
Новият суперцикъл “поставя икономиката в една напълно нова ера”, казва Сайлъс Майерс, главен изпълнителен директор на Mar Vista Investments, която контролира активи на стойност 4 милиарда долара.
Той предупреждава, че цяло поколение инвеститори, заемодатели и предприемачи не са успели да се възползват от „дълбокото въздействие“, което новата икономическа ера ще има върху техния бизнес.
„Бяхме във време, което беше по-малко взискателно и по-прощаващо“, казва Майърс. „Но това време свършва“.
Един от най-ясните признаци, че е настъпил нов икономически суперцикъл, е когато финансовите правила се обърнат наопаки. Предишният суперцикъл беше въведен, когато Федералният резерв, в отговор на разрухата, причинена от финансовата криза, намали референтния си лихвен процент до 0% – първият път, когато централната банка стигна до дъното.
Структурната промяна предизвика шок в целия свят.
Доходността на държавните облигации спадна, което означава, че инвеститорите трябваше да започнат да поемат сериозни рискове, ако искаха да правят пари. Този нов авантюризъм вдигна курса на акциите все повече и повече. Капиталите нахлуха в Китай и други нововъзникващи пазари в рекордни количества – около 1 трилион долара само през 2010 г. Рисковите капиталисти потопиха милиарди в компании като Juicero и WeWork, които нямаха жизнеспособен план за печалба. И с толкова ниски лихвени проценти, компаниите могат внезапно да се натоварят с дълг: От 2007 г. до 2017 г. глобалният нефинансов корпоративен дълг се удвои до 66 трилиона долара. До удара на пандемията инфлацията и растежът на заплатите останаха под 3,9%. Светът се промени.
Сега, с настъпването на нов суперцикъл, мениджърите на пари отново са принудени да се адаптират към променящия се набор от икономически реалности.
Обикновено, когато Фед повишава лихвените проценти бързо, фондовият пазар се свива. Но това вече не е вярно. От 2022 г. до 2024 г., когато референтната лихва по федералните фондове скочи до 5,5% от 0,5%, индексите Nasdaq 100 и S&P 500 скочиха с 23% и 22% съответно. По-високите лихвени проценти също не успяха да стимулират масови съкращения или да разбият икономиката. Безработицата остана под 4,3%, а растежът на БВП остана стабилен, опровергавайки страховете за рецесия. Накратко, нещо е разбъркало естествените взаимодействия на пазара. Сякаш си поставил ръка върху горещ котлон и пръстите ти са станали ледени.
Едно от обясненията за неестественото поведение на икономиката е промяната в това, което икономистите наричат неутрален лихвен процент – оптималната точка за насърчаване на растежа, без да предизвиква инфлация.
След финансовата криза през 2008 г. икономиката беше толкова слаба, че неутралната ставка отиде до нула, за да насърчи парите да текат по-свободно. Но сегашната странната природа на пазара може да сигнализира, че неутралната лихва се е повишила над идеалния целеви показател Фед от 2%. Това би обяснило защо по-високите лихви на Федералния резерв вече не спират растежа. Подхранвана от правителствените стимули след пандемията, базовата линия на икономиката се измести. Хирт и колегите му от Vanguard прогнозират, че неутралната ставка ще остане по-висока в обозримо бъдеще, като в крайна сметка ще се установи на около 3,5%.
„Дори ако паднем под 3,5%, Фед ще се закотви на тази по-висока ставка“, казва Хирт.
„Ако икономиката изпита слабост и трябва да намалим лихвите, все още не смятаме, че това означава да върнем лихвите обратно на нула.“
Освен ако не сте от поколението на бейби-бум, вероятно никога не сте преживявали свят с толкова висок неутрален процент.
Това променя естеството на риска, което променя това, което хората решават да правят с парите на микро и макро нива. Ако можете да получите прилична възвръщаемост, влагайки парите си в ултрасигурен държавен дълг, защо да рискувате да ги инвестирате в стартиращ бизнес или да преживеете нестабилността на фондовия пазар? Това не означава, че никой няма да рискува с парите си — те просто ще потекат в друга посока. Това е така, защото потребителите са на по-добро място сега, отколкото след Голямата рецесия.
Икономиката е „изключително разнообразно и динамично животно“, увери клиентите в неотдавнашна бележка Джо Куинлан, главен пазарен стратег в Bank of America.
„Това е „многоглав колос на стойност 28 трилиона долара, който плаши много различни сектори“. Тъй като по-високите лихвени проценти оказваха натиск върху чувствителните към лихвените проценти сектори като жилищния сектор — който съставлява 16% от икономиката — големите технологии и гладуващите за пътуване домакинства харчеха пари бързо и без ограничения. Опитът показа, че общото потребление може да продължи да нараства дори когато значителни части от икономиката изпитват затруднения.
И така, какво можем да очакваме от новия икономически суперцикъл? Както всеки цикъл, той ще има своите предимства и недостатъци. Повишаването на лихвените проценти ще направи заемите по-скъпи, принуждавайки бизнеса да взема по-обмислени решения относно дълга. Но те също така ще увеличат спестовните сметки и приходите от лихви. Освен това, по-бързо развиващата се икономика ще стегне пазара на труда, давайки възможност на работниците да продължат да се борят за по-голямо парче от пая. От 2019 г. насам 10% от хората с най-ниски доходи са отбелязали увеличение на заплатите с 13%.
Отминаването на манталитета на предишния суперцикъл на „растеж на всяка цена“ също стимулира правителствата – особено в развития свят – да направят повече, за да контролират пазарите и да защитават потребителите.
Независимо дали става дума за ограничаване на цените на лекарствата или за по-агресивно прилагане на антитръстовите правила, проучванията показват, че американците искат да видят повече ограничения върху корпоративната власт и повече регулации за защита на гражданите. За първи път от години Федералната търговска комисия започна да преследва фармацевтичните посредници, противопоставяйки се на сливания между хранителни гиганти и предприемайки големи промени против големите IT-компании.
Новият суперцикъл също ще има дълбоки последици в световен мащаб, променяйки как и къде е най-вероятно да потекат паричните потоци.
В Китай дълговият балон, който се формира в сектора на имотите по време на предишния цикъл, изсмуква пари от бизнеса и домакинствата, подкопавайки кандидатурата на Китай да стане водеща икономическа суперсила в света. И тъй като Европа расте по-бавно от САЩ, чуждестранните инвеститори насочват повече от парите си към Америка. През второто тримесечие на тази година чуждестранните инвеститори са притежавали държавни облигации на САЩ на стойност 8,2 трилиона долара, което е със 7,3% повече от година по-рано. Чуждестранните инвестиции също рязко увеличават своите вложения в корпоративни облигации на САЩ (с 9,8%) и американски акции (с 23%). Куинлан казва, че очаква икономиката на САЩ да продължи да се представя по-добре от останалата част от света, предвид фискалните и демографските предизвикателства, пред които са изправени Европейският съюз, Япония и Китай. В епохата на нарастваща нестабилност, когато предишните източници на растеж се колебаят, мнозина виждат Съединените щати като най-сигурното място за инвестиране и печалба.
„Инвеститорите виждат, че американската икономика остава една от най-конкурентоспособните, иновативни и издръжливи в света“, пише Куинлан в меморандум до инвеститорите. „Вземете всеки сектор, всяка дейност – аерокосмически, селско стопанство, енергетика, развлечения, транспорт, технологии, стоки, услуги – и ще разберете, че Съединените щати вероятно ще бъдат лидер в тези области. Всичко това помага да се увеличи търсенето на всички видове американски ценни книжа от страна на чуждестранните инвеститори“.
Диверсификацията на американската икономика също може да й даде предимство в една от най-бурните области на новата ера: търговските спорове. САЩ и Китай вече се борят за контрол върху критични индустрии като полупроводници, батерии и електрически превозни средства. Подобна конкуренция “око за око“, зъб за зъб” ще бъде особено скъпа за по-малко диверсифицираните икономики. Например Германия е силно зависима от промишленото производство, което поставя нейните най-важни индустрии в противоречие с китайските амбиции. Съединените щати са в добра позиция да устоят на тази буря, но това не означава, че нещата ще бъдат лесни. Светът никога не е бил изправен пред такова предизвикателство като скока на китайския износ по цялата верига на стойността. Тази динамика създава заплаха от международни търговски дисбаланси, тъй като разнообразие от евтини стоки наводнява пазара. „Няма да е лесно да се преодолее вторият китайски шок“, казва Куинлан.
Повече от десетилетие сме свикнали икономиката да работи по определен начин – ако се случва едно, то следва друго. С настъпването на нов суперцикъл инвеститорите, фирмите и правителствата, които са се структурирали около стария модел, може да изпитат остри шокове. За да успеят в този непознат нов свят, те ще трябва да коригират очакванията си и да намерят начини да използват възможностите на суперцикъла. Това е икономическият еквивалент на естествения подбор: докато икономиката се развива, тези, които се адаптират, ще бъде най-вероятно да оцелеят. Дните на икономически растеж се върнаха. Бъдещето принадлежи на тези, които могат да растат с него.
Автор: Линет Лопес; Източник: businessinsider.com; Превод: Opposition
