Изминалата година премина така, сякаш нямаше и следа от пандемия. Силно рекламираната световна рецесия така и не се материализира. Пазарите са нараснали. Модната дума стана „дефлация“. Постпандемичният свят внезапно си припомни 2019 г., последната година, когато всичко вървеше както обикновено, след което коронавирусът уж промени живота ни завинаги.
И все пак в крайна сметка 2023 г. отново ни напомни, че повечето събития се оказват странна смесица от неочакваното и предвидимото.Не всички ексцентрични залози „от противно“ се сбъдват.Европейската икономика изостана още повече от американската.А акциите на американските технологични гиганти с огромна капитализация отново са на върха.
Имайки това предвид, десетте най-надеждни прогнози за 2024 г. се фокусират върху по-нататъшното развитие на текущите тенденции.
Цената на парите, инфлацията и големите технологии ще останат в центъра на глобалния разговор, макар и от различна гледна точка. Политиката ще заеме централно място поради една проста причина: изборите никога не са били по-важни.
Демокрация на пълни обороти
Следващата година са насрочени избори в повече от 30 демократични страни, включително трите най-големи – САЩ, Индия и Индонезия.
Като цяло до 6% от световното население ще може да гласува – и това е най-големият дял от 1800 г., когато за първи път започнаха подобни проучвания, твърди Deutsche Bank. И избирателите няма да пропуснат да изхвърлят цялото си натрупано недоволство.
Неотдавнашното нарастване на броя на гневните популисти отразява основната тенденция: недоверие към действащите власти.
В края на 2000-те години в петдесетте най-гъсто населени демокрации управляващите бяха успешно преизбрани в 70% от случаите. Сега те печелят само 30% от случаите. Лидерите на Индия и Индонезия засега вървят срещу течението, но същото не може да се каже за президента на САЩ Джо Байдън.
Преди чиновниците се радваха на очевидното предимство на високите длъжности и всенародна известност, но днес това само по себе си вече не е гаранция за популярност.През последните 30 години рейтингите на американските президенти през първи мандат неизбежно падат все по-ниско.Рейтингът на Байдън е рекордно нисък за този етап от неговото президентство – едва 38%.И много от колегите му в развитите страни се оказаха в също толкова тежка ситуация.Това обещава големи промени в кохортата на световните лидери.
Облигации срещу политици
Сюрреалистичното спокойствие на 2023 г. отстъпи място на лека еуфория през последните седмици на годината, тъй като инфлацията спадна по-бързо, отколкото мнозина очакваха.
Това от своя страна подхрани надеждите, че лихвите ще продължат да падат. Това пропуска една ключова тенденция.
В година на предизборна кампания политическите лидери са склонни да увеличават разходите, вместо да ги съкращават, което обещава допълнителни дефицити.
В САЩ разходните програми на Байдън вече доведоха дефицита до 6% от БВП. Това е не само двойно повече от дългосрочното ниво на самите САЩ, но и пет пъти повече от средното за развитите страни.
Ключовият въпрос е премията или допълнителното плащане, което инвеститорите в облигации ще изискват за риска от притежаване на дългосрочни задължения.
През 2010 г., когато инфлацията беше ниска и централните банки купуваха облигации с милиарди, този риск на практика изчезна. Сега дълговете и дефицитите са много по-големи, отколкото преди пандемията, инфлацията не е спаднала напълно и централните банки вече не са големи притежатели на облигации. Дори ако инфлацията продължи да намалява, инвеститорите вероятно ще поискат допълнителни бонуси, за да продължат да усвояват огромни количества държавни облигации. Това означава, че лихвените проценти, особено дългосрочните, няма да паднат толкова, колкото в предишните дефлационни цикли.
Протест срещу имиграцията
Поради много причини – от недостига на пазара на труда в западния свят до конфликта в Украйна – имиграцията се е повишила рязко: от 2019 г. тя е скочила с 20% в Канада, почти 35% в САЩ и цели 45% в Обединеното кралство.
Тези потоци, колкото и непопулярни да са, носят огромно облекчение на икономиките, които изпитват недостиг на персонал. Холандският десен популист Герт Вилдерс зае първо място на миналогодишните избори с остра критика към имиграционната политика. Мигрантите се превърнаха в ключов изборен въпрос и в Полша, която стана по-малко гостоприемна към вълните от нови бежанци, въпреки острата нужда. Населението в трудоспособна възраст в Полша намалява и само напливът от имигранти промени ситуацията.
Следващата гореща точка са САЩ, най-голямата икономика в света, където имиграцията нараства и предстоят избори през 2024 г.Въпреки че имигрантите не изискват високи заплати, като по този начин помагат за намаляване на инфлацията, те провокираха гневна реакция, олицетворявана от Доналд Тръмп.Основната му мишена са нелегалните имигранти, чийто брой през 2023 г. надвишава броя на легалните имигранти с 1,6–2 милиона души.Който и да спечели изборите, враждебността към тях вероятно ще се задълбочи и напливът им ще се забави.Заедно с това ползите, които носят, ще пресъхнат.
Цикъл без рецесия
Лихвените проценти се покачиха толкова рязко, че изглеждаше почти неизбежно задлъжнелите предприятия бързо да фалират, потребителите да се борят да спестяват пари, пазарите да се сринат, да настъпи рецесия и светът да завърши в класически крах през 2023 г.
Но икономиката, поне американската, се оказа изненадващо стабилна.
И ето една от причините: американците са се привързали към по-ниските ставки. Компаниите с инвестиционен клас продават облигации за по-дълги срокове (средно 12 години), така че все още не е усетено пълното въздействие на последните повишения на лихвите. Американските собственици на жилища все още плащат средна ипотечна лихва от 3,75% – докато новите ипотеки струват два пъти повече.
Друг момент: през 2010 г. основната арена станаха не държавните финансови пазари, а частните.
И точно там се появиха признаци на отслабване – например притокът на средства в частните фондове се забави, а продажбите на частните компании намаляха. Но частните фирми не трябва да отчитат печалбите си толкова често, колкото държавните фондове, така че забавянето няма да се усети напълно за известно време.
Въпреки това, макар и малко по малко, парата все още излиза от икономиките и пазарите.В известен смисъл вече наблюдаваме този процес на фондовите борси.S&P 500 не е достигал нов връх от две години и сега е само с 20% над средната си стойност за 150 години.За сравнение, в края на 2021 г. тази цифра е била 45%.С все още относително високите разходи по заеми, икономиката вероятно ще се понижи, въпреки че може да избегне класическа рецесия.
Устойчивостта на Европа
През 2023 г. икономиката на САЩ е нараснала с 2,5% – пет пъти по-бързо от европейската.
По този начин разликата, която расте от години, ако не и десетилетия, ще се увеличи още повече. Европа може да изглежда напълно безнадеждна, а острите критики към нейните икономически перспективи рядко предизвикват сериозен отпор.
Но на фона на нулеви очаквания дори скромни промени към по-добро могат да съживят духовете, както Япония демонстрира ясно това миналата година.
Европа може да последва примера в това отношение. Енергийната криза, произтичаща от конфликта в Украйна, постепенно отслабва, а инфлацията е спаднала от над 10% на 2,5%. Реалните заплати, които наскоро падаха, сега се покачват с 3%, най-бързият темп на растеж от три десетилетия, повишавайки покупателната способност на потребителите.
Европейците бяха по-силно засегнати от неотдавнашните повишения на лихвите, отколкото американците, защото държат повече ипотеки и други дългосрочни заеми с променливи лихви.
Но сега болката, свързана със затягането на паричната политика, бавно отшумява и Европа е изправена пред по-малко проблеми в бъдеще, отколкото Съединените щати. Освен това трилионите, натрупани от потребителите по време на пандемията, се изразходват до голяма степен в Съединените щати, но продължават да се натрупват в Европа. Излишните спестявания на домакинствата сега представляват 14% от годишния доход спрямо 11% преди две години, според JPMorgan.
Пазарите забелязаха това.
С изключение на компаниите с мега капитализации, които донесоха силна възвръщаемост в САЩ, средната стойност на европейските акции надмина силния американски пазар през 2023 г. И горните признаци предвещават по-нататъшен растеж през 2024 г.
Китай угасва
Много китайски анализатори продължават да повтарят „линията на партията“ за бърз икономически растеж от 5%, но това надвишава реалния потенциал почти два пъти.
На въпрос защо Пекин не предприема по-решителни стъпки за спасяване на разклатената икономика, китайските политици отговарят: добре, след като официалните темпове на растеж са добри, тогава защо да се занимавате отново?
Зад този абсурд се крие глобален шум.
Президентът Си Дзинпин се е ангажирал с това Китай да изпревари Съединените щати, за да стане водеща световна икономика и неговите служители следят отблизо напредъка – но в доларово изражение, а не в паритет на покупателната способност, както правят западните учени. Номинално БВП на Китай сега е 66% от БВП на САЩ (за сравнение през 2021 г. тази цифра беше 76%). Един агресивен стимул може да отслаби юана, което на свой ред ще доведе до по-нататъшно свиване на икономиката в доларово изражение – и ще отдалечи върховния лидер от целта му. Така че е по-добре да продължим с този фарс и да се преструваме, че Китай не угасва.
Глобалните инвеститори не си падат по тези глупости и само ще намалят присъствието си в Китай.
Нетните преки чуждестранни инвестиции в страната за първи път достигнаха отрицателни нива. Пекин може да успее да избегне криза с играта си „разширявай се и се преструвай“, но това няма да попречи на икономиката и пазарите му да загубят дял в сравнение с други страни.
Перспективи за растеж извън Китай
Неотдавна много малки нововъзникващи икономики просперираха чрез продажба на суровини на големите страни и растяха в крачка с Китай.
Сега ситуацията се промени: тази връзка е прекъсната. И днес упадъкът на Китай представлява по-скоро възможност, отколкото предизвикателство за останалата част от развиващия се свят.
Доскоро Китай привличаше над 10% от световните преки чуждестранни инвестиции и най-големите бенефициенти от обръщането на тези потоци бяха неговите конкуренти от развиващите се страни, водени от Виетнам, Индия, Индонезия, Полша и преди всичко Мексико, чийто дял се е удвоил до 4,2%.
Инвеститорите се преместват в страни, където могат да се доверят на икономическите власти.
По време на пандемията правителствата в развиващите се страни се въздържаха от твърде много заеми. Техните централни банки избягваха големи покупки на облигации и, когато инфлацията се върна, повишиха лихвените проценти по-бързо от техните колеги в развитите страни. Дори Турция и Аржентина, някога икони на безотговорността, се върнаха към ортодоксалните политики.
В началото на 2023 г. много анализатори се опасяваха, че повишаващите се лихви ще съживят нестабилността от 90-те години на миналия век, когато десетки развиващи се страни изпадаха в неизпълнение всяка година.
И така, какъв е крайният резултат? През последната година само два малки нововъзникващи пазара (Гана и Етиопия), но нито една голяма държава, не са изпълнили задълженията си. Развиващите се страни са забележителни не със своята крехкост, а напротив, със своята устойчивост и светът със сигурност ще забележи това през следващата година.
Упадък на долара
В края на 2022 г. стойността на долара спрямо други основни валути достигна връх от две десетилетия и оттогава започна да намалява.
Историята учи, че циклите на спад на долара продължават средно около седем години. Има признаци, че спадът може да се ускори. Дори сега доларът остава надценен спрямо всички основни валути.
Повечето икономисти все още са уверени, че доларът няма да падне много, защото все още няма алтернатива за него и инвеститорите никога няма да се уморят да изкупуват американски дълг.
Това е твърде самоуверено. Двойният дефицит на САЩ (федерална и текуща сметка) е повече от 10% от БВП – повече от два пъти повече от средното за други страни. От 2000 г. чистият дълг на САЩ към останалия свят се е увеличил повече от четири пъти до 66% от БВП, докато други развити страни намаляват задлъжнялостта и се превръщат в нетни кредитори.
Търсенето на алтернативи продължава.
Централните банки прехвърлят своите резерви в конкурентни валути и купуват злато с рекордни нива. Обединените арабски емирства наскоро се присъединиха към Русия и други производители на петрол в приемането на плащания във валути, различни от долара. И ако задълбочаващото се дългово бреме на Америка забави нейната икономика по-бързо от очакваното (което е напълно възможно), тогава доларът ще бъде изправен пред двойна заплаха през 2024 г.
Разделяне на “Великолепната седморка”
Акциите на американските технологични гиганти се повишиха отново през 2023 г. на фона на широко разпространеното убеждение, че те са единствените с капитал, които ще се възползват от следващия голям проект: изкуственият интелект.
Само трима от „Великолепната седморка“ обаче се смятат за основни играчи в областта на изкуствения интелект: Microsoft, Alphabet и Nvidia. И само една компания, Nvidia, прави истински пари от изкуствен интелект. Другите, озарени от модната светлина, забелязаха, че пазарната им стойност е нараснала значително повече от реалните им доходи.
Това е познат синдром: иновациите толкова вълнуват инвеститорите, че те тичат да инвестират във всяка компания, дори и слабо свързана с тях, докато не се опомнят и разберат, че повечето от тях така или иначе няма да направят сериозни пари.
Вече видяхме това в епохата на dot-com („Балонът на dot-com“ е периодът от средата на 90-те до началото на 2000-те, когато акциите на интернет компаниите показаха рекорден ръст, бел. ред.), виждаме го и сега. Въпреки това, залогът за приходите на „Великолепната седморка“ през 2024 г. вече се срива: да, бърз растеж за Nvidia, но почти нулев за Apple и, обратно, спад за Tesla.
Манията по изкуствения интелект се разгърна на много необичаен фон: останалата част от технологичния сектор изпадна в мини-рецесия.
Притокът на рисков капитал рязко намаля. Повече от 1100 технологични компании, водени от Amazon, Alphabet и Microsoft, уволниха работници миналата година. С нетна загуба от 70 000 работни места, технологичният сектор е единственият, освен филмовото производство, който отива на червено през 2023 г. И през 2024 г. е вероятно по-скоро по-нататъшно свиване, отколкото бум.
Холивуд и неговият наполеонов комплекс
Без съмнение пандемията накара мнозина да внимават по отношение на закрити пространства, но баровете, ресторантите и другите места за забавление отново са пълни. Не може да се каже същото за кината. Вътрешните продажби на билети в САЩ дори не са надхвърлили 900 милиона, което е спад от 1,2 милиарда в сравнение с 2019 г. и близо 1,6 милиарда на пика през 2002 г.
Проблемите на Холивуд са добре известни: предизвикателствата от услугите за стрийминг и други мрежови платформи, както и ограниченията, присъщи на традиционната блокбъстър формула.
Освен това се подценява нарастващата тенденция за филтриране на сценарии през „прогресивната“ призма: това ги прави по-привлекателни за либерално настроените 30% от населението, но отчуждава останалите. И накрая, в много от новите филми може да се различи користен мотив и може би най-ярко се прояви в „Наполеон” – политизирана пародия на една от най-противоречивите фигури в историята.
В интерпретацията на Ридли Скот императорът не е велик военен стратег, не е борец за републиканската революция, не е реформатор на държавната служба и образованието – а само капризен малък човек и кръвожаден убиец. Филмът завършва със списък на убитите на бойното поле. Когато го попитаха дали е гледал филма, мой консервативен приятел от френски произход отговори: „Разбира се, че не“. Той знаеше, че Холивуд със сигурност ще принуди Наполеон да легне в неговото политическо прокрустово легло. Филмовата академия може да го посрещне с аплодисменти, но подобен подход няма да възстанови касовите приходи.
Източник: Financial Times//Превод: Opposition.
