Гунджан Банерджи, Аса Фич и Карън Лангли
В продължение на две години убеждението на пазарите, че възходът на изкуствения интелект ще постави началото на нова ера на растеж на производителността, подхранва трилиони долари печалби на фондовия пазар.
Nvidia, производителят на компютърните чипове в сърцето на бума на ИИ, беше в авангарда на този напредък. Уолстрийт възприема компанията като с почти непробиваема защита срещу конкуренцията с предлаганите от нея високотехнологични чипове. Бързият растеж на компанията и неочакваните печалби помогнаха за изтласкването на други технологични компании и индекса Nasdaq Composite, оставяйки инвеститорите да потриват ръце от вълнение.
В понеделник обаче настроението на всички изведнъж се срина. От Китай, тъмен кон, наречен DeepSeek, внезапно пристигна в галоп. Това разтърси акциите на технологичните гиганти. За пореден път Nvidia, която беше смятана за най-голямата компания в света само миналата седмица, се озова в центъра на събитията. Сривът й от близо 600 милиарда долара беше най-голямата еднодневна загуба на пазарна стойност в историята.
AI модел, пуснат миналата седмица от DeepSeek, изглежда се представи наравно с авангардния си двойник от OpenAI, американската компания, която беше в основата на шума около AI. Ето я уловката: благодарение на инженерния опит на създателите на DeepSeek, неговото въображение изисква много по-малко изчислителна мощност. В резултат на това бъдещите AI модели може да не се нуждаят от толкова много Nvidia чипове от висок клас, колкото първоначално се надяваха инвеститорите.
„Това е нещо като класика в нашата индустрия“, каза изпълнителният директор на Salesforce Марк Бениоф. „Победителите в крайна сметка не са пионерите.“
Последните събития обърнаха Уолстрийт с главата надолу. Акциите на Nvidia паднаха със 17% до най-ниското си ниво от октомври. Акциите на производителите на чипове Broadcom и Micron Technology се повишиха с над 10%. Технологичният сектор на S&P 500 загуби 5,6%, отбелязвайки най-големия си дневен спад от четири години. Като цяло “клането” в понеделник изтри до един трилион долара от фондовия пазар, според Dow Jones.
Борсовият посредник милиардер и основател на Omega Family Office Леон Купърман, подобно на много свои колеги, е убеден, че еуфорията около сектора няма да продължи дълго. „Всяка трета дума, която излиза от нечия уста, е „AI“, каза Купърман. “Целият пазар е на ръба. Ако имате дори капка дух на противоречие в себе си, трябва да погледнете на нещата по друг начин.”
Настоящата заплаха за Nvidia е най-голямата за последните две години, откакто продажбите на нейните чипове скочиха по време на зараждащия се бум на AI. Компанията отчете повече от 63 милиарда долара печалба през последните четири тримесечия, което я прави една от най-печелившите в историята, а акциите й се повишиха осем пъти от края на 2022 г.
От своя страна Nvidia похвали постиженията на DeepSeek и прогнозира голямо търсене на нейните продукти. Внедряването на AI модели ще изисква значителен брой графични процесори на Nvidia и високопроизводителни мрежи, заяви компанията.
Много инвеститори са убедени, че AI ще доведе до повишаване на производителността в икономиката, като същевременно ще осигури постоянни печалби на шепа технологични гиганти. Но някои отбелязаха, че спадът от понеделник разкри дълбока уязвимост на пазара: твърде много инвеститори се втурнаха в една и съща област.
„Трудно е да се каже със сигурност как да се правят пари от AI“, каза Майк Огборн, основател на фирмата за хедж фондове в Сан Франциско Ogborne Capital Management, която ръководи позиция в Nvidia. „Може би това е само първият ден на непознато досега страдание.“
Какво е DeepSeek?
DeepSeek е плод на въображението на Liang Wenfeng, китайски технологичен магнат и мениджър на хедж фонд High-Flyer на стойност 8 милиарда долара. Wenfeng се гмурна с главата напред в авангардни AI системи преди около две години, основавайки DeepSeek и с цел да се конкурира с най-големите и най-богатите AI компании в света. Въпреки това доскоро DeepSeek поддържаше нисък профил.
Ръководителите присъстваха на годишната конференция на Nvidia в Сан Хосе и компанията стана един от първите големи купувачи на чипове на Nvidia в Китай. Дори след като санкциите на САЩ ограничиха вноса на най-модерните продукти на Nvidia, тя продължи да купува по-малко модерни чипове, които направи специално за китайския пазар.
Крайъгълен камък за DeepSeek беше пускането на R1, което удиви потребителите с това колко умно решава сложни проблеми. Твърди се, че съперничи на OpenAI по изобретателност – а някои дори биха казали, че го надминава. Приложението на компанията веднага стана най-популярното в iPhone store на Apple.
Дан Клиъри, основател на базираната в Ню Йорк PromptHub, която помага на потребителите да прецизират заявките към AI системите, каза, че е тествал R1 DeepSeek, като му е дал математически проблем с няколко стъпки. DeepSeek го решиава за около четири минути, три минути по-бързо от o1 на OpenAI. DeepSeek също разкри повече от своите алгоритми за решение.
След това той помоли DeepSeek да създаде изображение на пеликан, каращ велосипед, и да намери допълнителна фраза („Дан сърфира в Португалия“), която вмъкна в текста на „Великият Гетсби“ на Скот Фицджералд. И двете бяха изпълнени.
„Това е първият наистина завладяващ модел на разсъждение извън OpenAI“, който ще бъде представен на обществеността, каза той, а също и първият успех в Китай. DeepSeek ще бъде достъпен на платформата PromptHub през следващите дни, добави той, поддържайки вълнението.
Въпреки шума обаче, някои хора от индустрията за чипове не вярват, че DeepSeek ще изтласка съществуващите конкуренти, нито че бизнесът на Nvidia е обречен, защото вече няма да изисква толкова много изчислителна мощност за изграждане на мощни AI модели. Според някои оценки DeepSeek е похарчил само около 5 милиона долара за чиповете, за да обучи един от ранните си модели, но това не включва разходите за изследванията и експериментите, които са влезли в разработването му, пише анализаторът на Bernstein Research Стейси Расгон. Не е ясно колко изчислителна мощност е използвал DeepSeek за по-усъвършенствания модел R1.
DeepSeek направи своите изследвания и резултати с отворен код, така че други AI компании да могат да се възползват от тях. Това ще позволи на други модели да се подобрят, без да се заплашват директно един друг.
Ако DeepSeek наистина предложи своя модел на изгодна цена, това може сериозно да навреди на продажбите на AI. Но в широк смисъл напредъкът е добра новина, казва Джоузеф Амато, главен инвестиционен директор в Neuberger Berman, която управлява активи за над 500 милиарда долара. „Ако можете да инвестирате по-малко в мощен модел, който получава по-широко възприемане, защото разходите са по-ниски, това е добре за икономиката като цяло и за всички компании, които използват AI“, каза той.
Лавинообразен растеж на търговията
Ръстът на акциите на Nvidia и други AI беше придружен от спекулации на други пазари, където големите технологични компании никога не са били толкова силни.
След като звездният отчет за печалбите на Nvidia в началото на 2023 г. взриви инвеститорите, средните американци и големите системни инвеститори се натрупаха в акции на AI с надеждата да получат част от пая.
Американските технологични взаимни фондове и борсово търгуваните фондове са привлекли 23 милиарда долара нетни инвестиции през 2024 г., най-големият годишен приток от спукването на dot-com балона през 2000 г., според Morningstar Direct.
А седемте най-големи компании в S&P 500 наскоро представляваха 34% от пазарната капитализация, най-високият дял от 1980 г., според Goldman Sachs. Само Nvidia представляваше 6,8% от S&P 500 в петък (за сравнение, тя представляваше около 1,1% в края на 2022 г., според данните на Dow Jones). Освен това компанията представлява близо една четвърт от общата възвръщаемост на индекса през 2024 г.
Някои инвеститори смятат, че еуфорията с ИИ е отишла твърде далеч и че отдръпването (като това, което разтърси пазарите в понеделник) е неизбежно. Те се подготвят за по-нататъшни вълнения и предупреждават, че бързите разпродажби може да спрат.
„Клишето, че малка група компании ще контролира целия напредък на ИИ за много години напред, се опровергава пред очите ни“, каза Роб Арнот, основател на фирмата за управление на активи Research Affiliates, който преди това предупреди за прекомерно вълнение около ИИ.
С толкова голямо влияние в няколко акции, някои експерти от индустрията казват, че групата е по-уязвима от всякога. „Когато видите концентрации от такова ниво и мега капитали от този размер, дните на най-големите компании обикновено са преброени“, казва Майкъл Рейнолдс, вицепрезидент по инвестиционната стратегия в Glenmede.
“Те могат да бъдат поети от регулаторните органи, те могат да бъдат изправени пред така нареченото творческо унищожение или конкурентите може да станат по-активни. Вярвам, че това е точно процесът, на който сме свидетели днес.”
Ежедневният спад на Nvidia и други технологични гиганти изпрати индекса S&P 500 рязко надолу, но повечето други акции се повишиха. Dow Jones Industrial Average добави 0,7%, или близо 289 пункта, след като високодоходните сини чипове (от Johnson & Johnson до Apple и Coca-Cola до Nike) се покачиха.
Страх от пазарен балон
След две години на почти безмилостен растеж на фондовия пазар се говори, че пазарите са застрашени от образуване на балон. Какви са причините? По-специално, има рязко покачване на популярността на спекулативните борсово търгувани фондове, които увеличават възвръщаемостта на своите базови активи чрез ливъридж или заети средства. Активите в такива фондове са нараснали до 100 милиарда долара от около 60 милиарда долара в края на 2022 г., според Morningstar.
Пазарните условия в понеделник подчертаха заплахата от подобни фондове. Например Direxion ETF на стойност 10 милиарда долара, чиято цел е да генерира ежедневни инвестиционни резултати от 300% от дневната възвръщаемост, се срина с 23%, изтривайки всички печалби от края на 2023 г.
А фондът GraniteShares, който има за цел да удвои дневната възвръщаемост на акциите на Nvidia, падна с 34% след най-лошия си ден досега. Нарастването на средствата с ливъридж породи опасения, че самите фондове ускоряват колебанията в основните акции. За да изпълнят заявените си цели, те продават акциите, които проследяват в дните на спад, и ги купуват в дните на нарастване, балансирайки отново.
Фондовете с ливъридж Nasdaq-100 и Nvidia бяха сред първите пет най-търгувани в САЩ в понеделник. Nvidia също се превърна в една от най-интересните сделки с опции за акции, сегмент от финансовия пазар, известен със своите залози „направи или умри“.
Общо повече от половин трилион долара премии за опции на Nvidia смениха собственика си миналата година, надминавайки Tesla, друг вечен фаворит на борсовите търговци. Премия за опция се плаща при закупуване на залози върху акции. Според един показател опциите на Nvidia са най-активно търгуваните сред опциите за Meta* платформи*, Apple, Amazon и Microsoft взети заедно, според Cboe Global Markets.
В понеделник имаше скок на мечи залози (на борсов жаргон: да се намали цената, за разлика от бичи – да се повиши – Ред.) на Nvidia.
Арнот от Research Affiliates вижда прилики в днешната лудост с еуфорията от ранната интернет ера. „Хората пасат като биволи в равнината“, заключи Арнот. — Наистина се водим от информационната картина. Ето как се образуват мехурчета.”
Източник: wsj.com; Превод: Opposition
